Тариф на медь в США открывает окно для арбитража и проверяет безопасность цепочки поставок

По словам Педро Пабло Лавина, бывшего коммерческого директора чилийской горнодобывающей компании Enami, США потребуется не менее десяти лет, чтобы достичь самообеспеченности медью за счёт внутреннего производства и переработки, что означает сохранение зависимости от импорта в краткосрочной и среднесрочной перспективе, несмотря на 50%-ный импортный тариф, который должен вступить в силу 1 августа . «Шахты разрабатываются слишком долго, чтобы этого можно было достичь менее чем за 10 лет», — написали аналитики Jefferies 8 июля, отражая настроения и прогнозы многих крупных участников отрасли за последние несколько лет.  

Тариф на медь в США подчеркивает дефицит поставок, поскольку импорт восполняет внутренний дефицит

Такой длительный срок поставки имеет значение, поскольку потребление меди в США в настоящее время составляет около 1,6 млн тонн в год, в то время как внутренняя добыча покрывает лишь около 1,1 млн тонн в год, что делает страну зависимой от импорта примерно на 500 000 тонн в год, что составляет более 30% ее потребностей, по данным Геологической службы США (USGS).

Без ускоренных инвестиций в инфраструктуру горнодобывающей, металлургической и перерабатывающей промышленности тарифы раздела 232 могут усилить ценовое давление, не обеспечив существенного снижения зависимости от иностранных поставок в ближайшей перспективе.

Арбитраж между Лондонской биржей металлов (LME) и Чикагской товарной биржей (COMEX) уже претерпел исторические изменения с момента первого объявления о расследовании по поводу тарифов. В краткосрочной перспективе тариф может спровоцировать резкий рост арбитражных операций, поскольку американские импортеры стремятся опередить изменение политики, заявил Лавин.

По состоянию на понедельник, 21 июля, премия на COMEX достигла новых рекордных максимумов около 2600 долларов США за тонну: цена меди на COMEX M1 (25 июля) составила 5,6105 доллара США за фунт, а официальная цена меди на LME — 4,4330 доллара США за фунт. Таким образом, спред составил 1,18 доллара США за фунт, или 2596 долларов США за тонну (26,6%). Для сравнения, спред составлял около 1050–1300 долларов США за тонну в конце июня и начале июля, до объявления тарифов 8 июля.

50%-ные пошлины США — «рефлекторная реакция»

Долгожданные новости о тарифе по разделу 232 появились, когда президент США Дональд Трамп заявил: «Я считаю, что тариф на медь мы установим на уровне 50%» на заседании Кабинета министров 8 июля. Позже в тот же день министр торговли США Говард Лютник заявил, что тарифы вступят в силу к 1 августа.

Реакция рынка была быстрой и полной неопределенности: биржа COMEX, по словам аналитика Fastmarkets Энди Фариды, «взбесилась». Аналитики считают, что объявление о введении пошлин было спонтанной реакцией на цену меди на Лондонской бирже металлов (LME), которая 1 июля превысила психологически важную отметку в 10 000 долларов за тонну, сказал Фарида.

«Воспринимаем ли мы Трампа всерьёз? Воспринимаем ли мы его слова буквально? Изменит ли он своё мнение сегодня днём или завтра утром? Действительно ли это вступит в силу 1 августа для рынка, зависящего от импорта?» — заявил ранее в этом месяце один американский трейдер.

В течение нескольких месяцев Fastmarkets получал от участников рынка информацию о том, что исторический и труднопредсказуемый арбитраж искажает рынок США с первого квартала 2025 года, создавая необычную ситуацию, когда спреды в премии США оказались чрезвычайно широкими и в то же время их было трудно определить.

«Никаких цифр» — такова была позиция некоторых источников с апреля, поскольку участники рынка ждали заявления Трампа и следили за арбитражем.

По словам Лавина, американские импортеры накапливают запасы, чтобы подготовиться к введению пошлин, и, по оценкам, до истечения срока 1 августа на складах хранится около 600 тыс. тонн катодной меди.

«В первом квартале было импортировано слишком много меди, и потребуется время, чтобы ее потребить», — сообщил трейдер Fastmarkets в прошлом квартале.

«Это [накопление запасов] осуществлялось североамериканскими импортерами в течение нескольких месяцев», — сказал Лавин, добавив, что такое наращивание запасов может привести к значительному сокращению импорта с августа по декабрь 2025 года, что «также должно привести к снижению цены на COMEX».

Блокировка оттока лома

Начиная с ноября и после результатов президентских выборов в США 2024 года, рыночные источники были пессимистично настроены относительно влияния на рынки медного лома .

По данным Министерства торговли США, экспорт медного лома из США в 2024 году достиг пятилетнего максимума, составив 1 057 499 коротких тонн, что на 9,17% больше, чем в 2023 году.

Из этих тонн США поставили 41,35% в Китай, и Китай все больше укрепляет свои позиции в качестве ведущего импортера медного лома, при этом доля рынка значительно выросла с 2020 года на фоне ослабления ограничений на импорт переработанных материалов.

Однако в 2025 году этот экспорт в Китай значительно сократился, что соответствует ожиданиям источника после объявления новых пошлин. Экспорт медного лома из США в Китай в январе-мае 2025 года сократился на 53,41% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, а доля рынка за первые пять месяцев 2025 года снизилась до 20,70%.

Однако общий экспорт медного лома из США сократился всего на 2,61%, при этом один из источников сообщил, что «похоже, все остальные страны Юго-Восточной Азии восполняют пробел», возникший в результате ухода Китая с рынка США.

Хотя главный аналитик Fastmarkets Энди Коул подчеркнул растущий импульс в сфере переработки: «Существующие вторичные плавильные заводы работают лишь примерно на 21% своей мощности» — явный признак того, что «значительного роста производства вторичной рафинированной меди можно было бы добиться, просто используя эти уже имеющиеся мощности».

Он добавил, что в США в эксплуатацию вводятся несколько новых заводов по переработке: Aurubis строит в Ричмонде (штат Джорджия) плавильный завод по переработке нескольких металлов мощностью 90 000 тонн в год (ввод в эксплуатацию ожидается в первой половине 2024 года), Wieland наращивает мощности своего завода в Шелбивилле (штат Кентукки) (закладка фундамента запланирована на середину 2022 года, ввод в эксплуатацию запланирован на конец 2023 года), а Exurban планирует построить в Индиане плавильный завод по переработке электронного лома стоимостью 340 миллионов долларов и производительностью 45 000 тонн сырья в год, ввод в эксплуатацию которого ожидается в середине 2020-х годов.

Эти заявления показывают, что даже до появления новых первичных медеплавильных заводов с длительным сроком эксплуатации имеются значительные возможности для увеличения внутреннего производства рафинированной меди за счет недоиспользования вторичных мощностей — при условии своевременной реализации инвестиций.

Участники рынка отметили разные мнения относительно зависимости США от экспорта: некоторые признают зависимость, заложенную в системе, а другие выступают за возрождение переработки меди в США.

«Рост местной цены на медь из-за повышения тарифа станет великолепным стимулом для развития внутренних мощностей по переработке и вторичной переработке лома, производимого в США, вместо его экспорта», — сказал Лавин. Однако он отметил, что «необходимые инвестиции требуют времени для освоения, поэтому их эффект будет ощущаться в среднесрочной и, прежде всего, долгосрочной перспективе».

Источники медного лома в течение 2025 года отметили рост поставок отечественного материала, при этом предложение превышало спрос, что поддерживало рынок в состоянии дисбаланса.

«Я думаю, это здорово, что… медь можно хранить внутри страны, но каковы будут долгосрочные затраты?» — сказал второй источник, занимающийся медным ломом.

Медный лом является частью расследования по статье 232; власти оценят, ослабляет ли зависимость от импортного лома национальную устойчивость. Однако Коул отметил, что США являются крупным экспортёром медного лома.

«Стратегия налогообложения импорта с целью стимулирования роста внутреннего производства может быть усилена экспортной пошлиной или запретом на экспорт», — сказал он, подчеркнув надзор раздела 232 за экспортом медного сырья.

Проекты по добыче меди в США продвигаются вперед; впереди долгий путь

Текущие внутренние перерабатывающие мощности в США значительно не удовлетворяют потребности потребителей. В настоящее время в США действуют всего два первичных медеплавильных завода — в Аризоне (Grupo Mexico/Asarco) и Юте (Rio Tinto/Kennecott), и ходят слухи о возобновлении работы третьего завода (плавильного завода Asarco в Хайдене, штат Аризона) после многолетнего простоя. Fastmarkets обратился к Asarco, но на момент публикации ответа не получил. 

Тема «Сделано в Америке» становится всё более актуальной с тех пор, как Трамп вступил в должность в январе. И хотя в настоящее время наблюдается переизбыток импортной меди — по данным источников, достаточный для удовлетворения физического спроса в США в течение нескольких месяцев, — США импортируют почти половину необходимой им меди, почти 1 миллион тонн в год, причём большая часть импорта поступает из Чили, Канады и Перу, согласно данным Геологической службы США.

Выступая на национальном съезде Ассоциации переработанных материалов в мае, президент и главный исполнительный директор Ассоциации развития меди Адам Эстель отметил, что в США «в среднем» требуется «29 лет» с момента открытия рудника до начала добычи», назвав это «вторым по величине сроком в мире».

Введение пошлины может придать новый импульс медно-никелевому проекту компании Antofagasta Twin Metals в Миннесоте, который остаётся в подвешенном состоянии после того, как федеральный суд отклонил иск компании, оспаривающий расторжение администрацией Байдена её договоров аренды месторождений. Это решение сейчас находится на стадии апелляции. Несмотря на препятствия федерального правительства, Департамент природных ресурсов Миннесоты в апреле 2024 года одобрил план геологоразведочных работ, что позволило начать ограниченные земляные работы.

Между тем, предприятие компании Rio Tinto Kennecott в штате Юта представляет собой значительную возможность для расширения на внутреннем рынке, поскольку компания объявила о крупных инвестициях, включая 920 миллионов долларов США на разработку подземного рудника North Rim Skarn, согласно отчету Rio Tinto за второй квартал 2024 года, и 1,5 миллиарда долларов США на расширение открытого карьера с 2026 по 2032 год.

Несколько других медных компаний недавно объявили о новых проектах в США и/или предоставили обновленную информацию о предстоящих проектах по добыче меди в Америке, включая Copper World компании Hudbay Minerals и рудник Johnson Camp и проект Gunnison компании Gunnison Copper.

Другие потенциальные новые горнодобывающие проекты включают Resolution Copper, совместное предприятие Rio Tinto и BHP; рудник Pebble Mine компании Northern Dynasty Minerals на Аляске и рудник Pumpkin Hollow компании Kinterra Capital в Неваде.

«[Эта медь] будет напрямую поступать во внутреннюю цепочку поставок, продаваться и потребляться только в Америке отечественным предприятиям в оборонном, производственном и энергетическом секторах», — заявил генеральный директор Стивен Твайроулд во время майской телефонной конференции Gunnison Copper, посвященной доходам за второй квартал.

Источник: https://www.fastmarkets.com/insights/us-copper-tariff-impact/