Один рынок — две цены: что мешает сблизить котировки вольфрама

Новые рудники не решают проблему переработки

С 2026 года зарубежные проекты по добыче вольфрама ускоряют развитие. В ближайшие 1–3 года ожидается постепенное наращивание выпуска. Среди проектов, от которых прежде всего ждут новых поставок, — два южнокорейских рудника и британский Хемердон.

• Сангдон, Южная Корея. Рудник контролирует Almonty. Поставки ориентированы на производственные цепочки Европы и США; заключено соглашение с американской GTP. Наращивание добычи первоначально планировалось на 2026 год. По данным обзора, 23 сентября проект перешёл к опытно-промышленной эксплуатации. Подробности о последующих объёмах выпуска не приводятся.
• Ссанжон, Южная Корея. Проект контролирует Pure Tungsten, компания с европейским и американским капиталом. Продукция также предназначена для Европы и США. Наращивание добычи планировалось на 2026 год, однако к концу третьего квартала выпуск ещё не начался.
• Хемердон, Великобритания. Вольфрамово-оловянный рудник Tungsten West в 2026 году возобновил добычу и получил руду в опытно-промышленном режиме. Заявленная годовая мощность — 4–5 тыс. тонн. Подписаны долгосрочные договоры с ведущими перерабатывающими предприятиями Европы и США.

Действующие предприятия также увеличивают добычу, а новые проекты находятся на стадии строительства:

• Нуй Фао, Вьетнам. Разработка ведётся в средней части рудного тела. По мере продвижения работ на юг ожидается увеличение добычи шеелитового сырья, хотя в 2026 году объёмы остаются ограниченными.
• EQ Resources. Рудники в Квинсленде и Испании постепенно наращивают выпуск. Основная часть долгосрочных поставок законтрактована европейскими и американскими переработчиками.
• Проекты в Монголии, Казахстане и Узбекистане. Новые рудники строятся, но сроки выхода на устойчивый выпуск остаются длительными: от ввода в эксплуатацию до стабильной работы обычно требуется 3–5 лет.

Многие новые добывающие проекты предусматривают создание собственных мощностей по производству паравольфрамата аммония (APT) или оксида вольфрама. Это позволяет связать добычу с последующими переделами, однако строительство таких мощностей требует времени.

Два маршрута поставок — два ценовых ориентира

В международной торговле вольфрамовым концентратом используются две основные модели ценообразования.

1. Поставки в Китай. Ориентиром служат внутренние цены на вольфрамитовый концентрат. Дисконт составляет примерно 0–30% и зависит от условий заказа, срока поставки и содержания полезного компонента.
2. Долгосрочные поставки переработчикам Европы и США. Цена привязана к котировкам APT CIF Роттердам. Оплата концентрата обычно составляет 75–85% от этого ориентира в зависимости от срока контракта и характеристик сырья.

Эти диапазоны приведены для справки: фактические условия отдельных контрактов могут отличаться.

На 9 октября 2026 года средняя котировка SMM на вольфрамитовый концентрат с содержанием 65% в Китае составляла 357 000 юаней за стандартную тонну. В расчёте обзора, с учётом 10-процентного дисконта, цена концентрата CIF Китай соответствовала примерно 738 долларам за mtu.

Средняя котировка SMM на APT CIF Роттердам на ту же дату составляла 2 900 долларов за mtu. При оплате концентрата на уровне 80% от цены APT расчётная стоимость сырья для европейского или американского маршрута достигала 2 320 долларов за mtu. Разница превышала 1 500 долларов за mtu.

Однако этот разрыв не означает, что любой поставщик может продать сырьё по более высокой цене. Доступ к европейским и американским перерабатывающим мощностям ограничен, а значительная часть закупок уже закреплена долгосрочными контрактами.

Почему высокая котировка не гарантирует сделку

Для небольших и средних добывающих компаний сложилась неудобная ситуация. Одни накопили дорогостоящее сырьё в Юго-Восточной Азии и Африке во время роста цен в начале года. Другие разрабатывают небольшие месторождения без финансовой поддержки крупных предприятий. Заключить договор с немногочисленными переработчиками за пределами Китая им трудно, а продавать в Китай по более низкой цене они не готовы.

С той же проблемой сталкиваются новые проекты: увеличение добычи требует заранее обеспеченного сбыта, но найти покупателя на свободные объёмы непросто. Производители ферровольфрама тоже ограничивают закупки дорогого сырья из-за давления на себестоимость.

В результате рынок концентратов остаётся малоликвидным. Продавцы ориентируются на высокие цены европейских и американских долгосрочных контрактов, но доступных покупателей мало. Котировки есть, а возможностей заключить сделку по ним значительно меньше.

Узкое место — производство APT

Главное ограничение зарубежной вольфрамовой цепочки смещается от добычи к переработке концентрата в APT. По оценке, приведённой в обзоре, за пределами Китая соответствующими возможностями фактически располагают лишь 3–4 предприятия. Поэтому рост добычи не обязательно означает сопоставимый рост предложения сырья для следующих переделов.

Новые мощности сдерживают регуляторные, экологические и финансовые ограничения. Срок строительства по-прежнему оценивается в 3–5 лет.

На 9 октября диапазон котировок APT CIF Роттердам составлял 2 700–3 100 долларов за mtu — на 100 долларов ниже, чем месяцем ранее. По оценке обзора, снижение отражало слабые рыночные настроения, более низкие заявки покупателей и предложения по некоторым неисполненным контрактам на уровне 2 700–2 750 долларов за mtu.

Большинство поставок APT оформляется по долгосрочным договорам. По отзывам участников рынка, приведённым в обзоре, на фоне ограничений экспорта APT из Китая спотовая торговля APT и оксидом вольфрама в Европе и США в течение квартала была практически нулевой. При таком объёме сделок котировки не всегда показывают цену, по которой можно быстро купить или продать товар.

Дефицит свободного предложения и концентрация переработки у немногих предприятий пока ограничивают возможности существенного снижения зарубежных цен на APT.

Лом и готовая продукция дешевеют быстрее сырья

Во втором полугодии 2026 года наиболее заметное снижение затронуло лом и вольфрамовую продукцию. На 9 октября китайские экспортные котировки вольфрамовых прутков на условиях FOB составляли 185–190 долларов за кг. Среднее значение — 187,5 доллара за кг — было на 13,8% ниже уровня предыдущего месяца.

В Европе котировки лома твердосплавных вставок составляли 65–85 евро за кг, в среднем 75 евро за кг. Месячное снижение достигло 18,9%.

Китайские экспортные предложения на прутки ослабли вслед за внутренними ценами на вольфрам, которые снижаются с третьего квартала. При этом, по оценке обзора, затраты европейских и американских предприятий на выпуск конечной прутковой продукции из собственного APT обычно превышают 300 долларов за кг. Более дешёвые китайские предложения усиливают давление на производителей, работающих с дорогим сырьём.

На рынке лома спрос со стороны предприятий с собственными системами переработки остаётся относительно стабильным. Однако после резкого роста европейских цен на сырьё в первом полугодии на рынок начали выходить спекулятивные запасы. Дополнительное предложение обеспечили поставки лома инструмента и буровых коронок из Китая и Индии. С сентября на мировом рынке лома проявился избыток предложения, и его цены стали снижаться, расходясь с котировками первичного сырья.

Производители твёрдых сплавов под двойным давлением

Наиболее уязвимы европейские и американские производители прутков, твёрдых сплавов и режущего инструмента. Ранее они могли закупать китайский вольфрамовый порошок, но строгие требования к экспортным разрешениям осложняют этот канал снабжения. В обзоре также указан запрет на экспорт вольфрамовой продукции из Китая в США и Японию в 2026 году.

При переходе на местный порошок стоимость сырья привязывается к высоким котировкам APT в Роттердаме. Одновременно готовая продукция этих предприятий конкурирует с более дешёвыми китайскими предложениями на доступных для них рынках.

Если европейское сырьё не подешевеет, малые и средние производители твёрдых сплавов рискуют остановить выпуск либо перейти от собственного производства к закупке готовой китайской продукции. Это сценарий, описанный в обзоре, а не неизбежный исход для всей отрасли.

Что может сократить ценовой разрыв

В среднесрочной и долгосрочной перспективе давление со стороны готовой продукции может способствовать сближению цен между Китаем и зарубежными рынками. Если покупатели будут всё меньше готовы оплачивать дорогие прутки и инструмент, производителям придётся добиваться снижения закупочных цен на сырьё. Дополнительным фактором станет ввод новых перерабатывающих мощностей.

SMM ожидает постепенной перестройки международного ценообразования и сокращения разрыва между китайскими и зарубежными котировками. Скорость этого процесса будет зависеть не только от себестоимости, но и от доступа продукции к конечным покупателям.

Здесь важны два направления:

• Экспорт и поведение потребителей. Насколько активно предприятия Европы и США будут использовать китайскую готовую продукцию, ещё предстоит оценить. Её ценовая конкурентоспособность может влиять на закупочные решения, но сама по себе не гарантирует поставок.
• Требования к цепочкам поставок. Существенную роль играют аудит и проверка происхождения сырья. В обзоре указано, что с августа 2026 года Китай запретил проведение аудитов RMI на своей территории. RMI и программа RMAP широко используются для проверки цепочек поставок минералов 3TG — олова, тантала, вольфрама и золота. Требования покупателей к прохождению таких аудитов могут ограничивать экспорт китайской готовой продукции.

По данным SMM, у большинства предприятий на момент обзора сохранялся годичный период действия сертификации RMI. Также сообщалось о планах Китая использовать сертификацию CCCMC вместо прежней системы.

Краткосрочно разрыв может вырасти, долгосрочно — сократиться

Быстрого расширения переработки за пределами Китая не ожидается. Поэтому котировки APT в Роттердаме могут оставаться высокими и волатильными, особенно при небольшом объёме спотовых сделок.

На китайском рынке настроения на четвёртый квартал 2026 года в обзоре оцениваются как пессимистичные. Если внутренние цены продолжат снижаться, разрыв с зарубежными котировками может временно увеличиться, а китайская готовая продукция — усилить ценовое давление на конкурентов.

На более длительном горизонте ситуация может измениться. По прогнозу обзора, несколько проектов по производству APT могут выйти на рынок в 2027 году. Вместе с сопротивлением покупателей высоким ценам на инструмент и прутки это способно снизить стоимость сырья в зарубежной цепочке и сократить разницу с Китаем. Однако оснований считать, что цены обязательно сойдутся к определённой «средней точке», в приведённых данных нет.

Изменение ценового ориентира тоже потребует времени. Ранее прямые поставки китайского APT и оксида вольфрама в Роттердам закрепили APT в качестве базы расчётов как для концентрата, так и для продукции следующих переделов. Если за пределами Китая сформируется самостоятельная производственная цепочка, роль концентрата в ценообразовании может вырасти.

Пока же рост добычи не устраняет главного ограничения: без доступной переработки дополнительные объёмы концентрата не превращаются в предложение APT. Именно от расширения этих мощностей, спроса на готовую продукцию и правил международной торговли будет зависеть сближение цен.