Идеальные обстоятельства, приведшие к взлету серебра

Динамика цен на серебро за последний год была просто впечатляющей. В период с начала сентября по начало ноября 2025 года металл взлетел почти на 50%, превзойдя рост практически всех других активов. Этот стремительный взлет был обусловлен многоуровневым стечением обстоятельств. От глубоко укоренившейся корреляции с золотом до дисбаланса спроса и предложения, вызванного глобальной необходимостью электрификации, искусственным интеллектом и криптомайнингом, — одновременно действовало множество факторов. Для понимания этого момента сближения необходимо глубже изучить как позиционирование, так и лежащую в основе рыночную психологию.

Отношения золота и серебра

Для начала рассмотрим соотношение серебра и золота. За последние 50 лет среднее соотношение золота и серебра составляло приблизительно 67. Это означает, что в среднем для покупки одной унции золота потребуется 67 унций серебра. За последние шесть лет это среднее значение выросло почти до 84. Причины этого кажутся довольно простыми: экономическая паника, связанная с пандемией COVID-19, вызвала ажиотаж вокруг золота, которое часто считается самым безопасным активом в мире. Но даже когда экономическая ситуация ухудшилась, появился еще один мощный фактор, благоприятствующий золоту.

Источник: Bloomberg Professional (GOLDS и XAG)

Центральные банки стран мира ускорили накопление запасов металла в качестве альтернативы хранению резервов исключительно в долларах США и казначейских облигациях. Для сравнения, в 2017 году 64% мировых резервов хранились в долларах. Сейчас эта цифра сократилась примерно до 57%. Этот сдвиг, по-видимому, ускорился в связи с тем, что некоторые страны расценили как жесткий подход США к России после ее вторжения в Украину. США организовали замораживание российских активов, номинированных в долларах, и заблокировали участие России в глобальной платежной системе SWIFT.

Многие приведут веские аргументы в пользу того, что эти действия были необходимы, но это, безусловно, не означает, что не может быть и вторичных последствий. Как сказал экономист Томас Соуэлл: «Нет решений, есть только компромиссы». В данном случае компромиссом стала глобальная попытка дедолларизации. Примечание: слово «попытка» было выбрано тщательно и подчеркивает распространенное убеждение в том, что нет законной альтернативы безопасности и стабильности долларов и что эти попытки в конечном итоге могут потерпеть неудачу. Также стоит упомянуть, что торговая политика, вероятно, дала странам дополнительную мотивацию для поиска замены.

В результате произошел мощный рост цен на золото, который поднял соотношение золота и серебра до четырехлетнего максимума в 104 в мае 2025 года. Это стало вторым по величине показателем в истории наблюдений, самый высокий показатель был 120 сразу после пандемии 2020 года. Дополнительным фактором, способствовавшим росту цен на золото, стало растущее убеждение в том, что нынешний взрывной рост дефицита бюджета США может оказать значительное негативное влияние на стоимость доллара США. Эта «торговля обесцениванием» благоприятно сказалась на всех твердых активах, но золото получило наибольшую выгоду благодаря дополнительным геополитическим факторам.

Повествование об электрификации

Исторически сложилось так, что характерной чертой взаимосвязи золота и серебра является то, что в периоды стресса первой реакцией рынка является стремление к покупке золота. Позже, когда ситуация стабилизируется, серебро часто демонстрирует агрессивное наверстывание упущенного. Динамика серебра в конце 2025 года не стала исключением. Хотя притяжение золота к серебру запустило этот процесс, у торговли серебром также был свой собственный фактор, который подпитывал стремительный рост.

Нередко движение цены актива начинается с технических факторов. После того, как движение сформировано, формируется фундаментальная тенденция, которая подпитывает последующие подъемы. В случае с серебром эта тенденция связана со структурными дефицитами на фоне постоянно растущего спроса на электрификацию.

В последние два года перспектива развития технологий искусственного интеллекта была доминирующим фактором доходности фондового рынка. Однако лишь недавно заговорили об огромных объемах энергии, необходимых для работы центров обработки данных, поддерживающих новые технологии. Этот фактор стал дополнительным попутным ветром для сектора промышленных металлов и способствовал значительному росту. Медь подорожала на 40% в 2025 году, платина — более чем на 130%, а палладий — более чем на 75%. Серебро значительно опередило их все за тот же период, показав рост почти на 155%. 

Идеальный шторм

Выдающиеся результаты серебра обусловлены не одним фактором, а временем. Залогом послужило экстремальное соотношение золота и серебра. Фундаментная ситуация с дефицитом предложения и резким ростом промышленного спроса подстегнула рост. А более широкая рыночная психология, связанная с дедолларизацией и рынком твердых активов, укрепила уверенность. Когда сходятся несколько факторов, результирующее движение может быть значительным.

Теперь встает вопрос, представляет ли это ралли постоянное переоценивание стоимости серебра в электрифицированном мире, работающем на основе искусственного интеллекта, или же это чрезмерная коррекция. Учитывая устойчивый дисбаланс спроса и предложения и продолжающееся строительство энергетической инфраструктуры, аргументы в пользу сохранения роста кажутся убедительными. Но, как и на всех рынках, ничто не движется по прямой линии вечно.

Источник: https://www.cmegroup.com/openmarkets/metals/2026/The-Perfect-Storm-Behind-Silvers-Rise.html