Цены на медь, вероятно, продолжат расти в 2026 году, чему способствуют растущий оптимизм и прочные фундаментальные факторы

30 октября на главном форуме 14-й ежегодной конференции медной промышленности CCAE2025 SMM и 2-й конференции по развитию цепочек поставок новых материалов на основе меди в провинции Шаньси , организованных компаниями SMM Information & Technology Co., Ltd. и Zhongtiaoshan Nonferrous Metals Group Co., Ltd., Е Цзяньхуа, директор по большим данным SMM, проанализировал текущую рыночную неопределенность, спрос и предложение, а также цены на рынке меди, обсудил влияние на рынок таких факторов, как политика Трампа, объемы добычи, торговые модели и баланс спроса и предложения, а также представил прогноз будущих тенденций рынка меди.

► Возросшая неопределенность рынка

Взаимные пошлины США, основанные на «торговом дефиците», направлены на решение проблемы государственного долга в размере 37 триллионов долларов и возвращение производства в страну; неопределенность, которую они привносят, приводит к серьезным колебаниям рынка.

Резкая волатильность цен: Он отметил, что рыночная неопределенность в этом году обусловлена ​​такими факторами, как отраслевые и макроэкономические аспекты, которые усилили рыночную неопределенность, а также усложнили анализ рынка. Например, после прихода Трампа к власти его твиты повлияли на колебания мировых цен на сырьевые товары; политика США по повышению пошлин в марте-апреле вызвала панику на рынке, а цены на медь упали на дневной лимит после праздника Цинмин.

Изменение рыночных ожиданий: Тарифная политика Трампа способствовала возвращению некоторых производственных мощностей в США, например, инвестиций и расширения южнокорейских кабельных заводов и китайских заводов по производству медных труб. Однако долгосрочные тарифы создадут проблемы для производства в других странах.

Экономические и торговые игры и тарифные шоки

Регулярные китайско-американские торгово-экономические переговоры: После того, как США объявили о введении взаимных пошлин в апреле, Китай и США провели пять раундов торгово-экономических переговоров. Рынок также следит за встречей глав государств Китая и США в Южной Корее, которая может повлиять на краткосрочные колебания цен на цветные металлы, такие как медь.

Тарифы неблагоприятны для цен на сырьевые товары: каждый тарифный шок неблагоприятен для цен на сырьевые товары, особенно на базовые металлы. Например, это влияет на цены на золото и серебро. Рынок опасается, что введение торговых барьеров нарушит мировую экономику и приведет к повторному росту цен на драгоценные металлы. Однако после недавнего снижения и корректировки цен на золото и серебро наблюдается отток капитала, при этом часть средств перетекает в сектор цветных металлов.

Индексы деловой активности в производственном секторе крупнейших экономик мира опустились ниже 50. Под влиянием геополитических конфликтов и тарифной политики США соотношение меди и золота снизилось, что свидетельствует о сильном нежелании участников рынка вкладывать средства в рискованные активы.

Он детализирует свои рассуждения, объединяя тенденции последних лет в производственных индексах деловой активности основных экономик мира, индексе потребительских цен США, соотношении меди и золота, ценах на медь на Лондонской бирже металлов (LME) и индексе доллара США.

► Ослабление доллара США и подрыв доверия к нему также приводят к росту цен на медь

Доллар США вступает в цикл снижения процентных ставок

Прогноз масштаба снижения процентной ставки: ФРС США объявила в среду о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов, что соответствует ожиданиям рынка. Это также второе снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов в этом году. Рынок в целом ожидает, что с сентября прошлого года до конца этого года совокупное снижение процентной ставки ФРС составит около 175 базисных пунктов, что ознаменует официальное вступление США в цикл снижения процентных ставок. Текущий индекс доллара США колеблется ниже отметки 100. В последнее время, под влиянием ожиданий смягчения денежно-кредитной политики новым премьер-министром Японии, доллар США пережил краткосрочный рост.

Долгосрочная тенденция ослабления: В долгосрочной перспективе цикл снижения процентных ставок в США еще не завершен, и доллар США продолжит слабеть.

Достоверность доллара США под вопросом : Публичный спор между Трампом и Федеральной резервной системой США в Твиттере вызвал опасения рынка относительно независимости ФРС и доверия к доллару США. Это важная причина непрерывного роста цен на золото, серебро, цветные металлы и виртуальные валюты. Ослабление доллара США или подрыв его доверия также приведёт к росту цен на медь с финансовой точки зрения.

Основы

►Ситуация с поставками на рынке меди

Плотные медные концентраты приводят к постоянному снижению спотовых цен на медь, металлургические заводы постепенно ощущают давление потерь

Рекордно низкие цены на медный концентрат: цены на медный концентрат в Китае снова упали до низких значений. Ранее, в третьем квартале прошлого года, они достигли исторического минимума, а теперь снова падают. Сохраняющиеся низкие цены на медь обеспечат более сильную поддержку ценообразования, что ещё больше подтолкнёт их к росту.

Пересмотр прогноза увеличения производства в сторону понижения: Частые перебои в работе рудников в 2025 году привели ко многим неожиданным нарушениям, таким как перебои в производстве на чилийском руднике Эль-Теньенте, руднике Камоа-Какула в Демократической Республике Конго, руднике Грасберг в Индонезии, китайском руднике Внутренней Монголии, руднике Сноу-Лейк в Канаде и чилийском руднике Квинсленда, все из которых оказали различную степень негативного воздействия. SMM ожидает, что мировое производство сульфидной медной руды в концентрате достигнет 19,48 млн тонн по содержанию металлов в 2025 году, сократившись на 220 000 тонн в годовом исчислении. Неожиданное сокращение поставок рудников напрямую приводит к ухудшению мирового баланса спроса и предложения медного концентрата, и с началом третьего квартала все институты начали пересматривать в сторону понижения прогноз прироста добычи меди в мире.

Увеличение частоты сбоев в будущем: Несомненно, перебои в поставках негативно сказываются на работе мировых металлургических заводов, оказывая прямое давление на поставки сырья. Стоит отметить будущую частоту сбоев в работе рудников; например, авария на руднике Грасберг в Индонезии с годовой добычей около 800 000 тонн металла оказала значительное влияние на производство в четвертом квартале этого года и в первом полугодии следующего года.

Объединение анализа SMM по приросту мировой добычи сульфидной медной руды (2019–2030 гг.) и балансу спроса и предложения на мировом медном концентрате (2025–2030 гг.): несоответствие между мировым спросом и предложением медной руды остается одним из ключевых факторов роста цен на медь.

Низкий уровень самообеспеченности медными ресурсами в Китае

Пессимистичные ожидания относительно прироста предложения: Долгосрочный рост предложения медного концентрата ограничен. Несмотря на прогнозируемые изменения на 2026-2027 годы, ситуация в этом году позволяет предположить, что статистические данные о приросте могут быть чрезмерно оптимистичными. Более того, большая часть прироста приходится на расширение действующих рудников, а новых проектов мало, и инвесторы сокращают инвестиции в рудники из-за возросших премий за риск.

Обострение конкуренции за медный лом

•Регулировка мощностей и критическая роль медного лома

Основная проблема структуры мощностей мирового рынка меди заключается в несоответствии темпов роста плавильных и рафинировочных мощностей, что наблюдается как на внутреннем, так и на зарубежных рынках. На внутреннем рынке рост рафинировочных мощностей постоянно опережает плавильные мощности, что неизбежно создает дефицит сырья. Теоретически, медные аноды и медный лом являются ключевыми ресурсами для заполнения этого дефицита. Хотя планы расширения зарубежных мощностей по производству медных анодов существуют, они по сути представляют собой межрегиональные поставки сырья из медного концентрата, а не существенное наращивание мощностей. Что еще более важно, растущий глобальный дефицит сырья из медного концентрата напрямую сдерживает достижение целевых показателей роста зарубежных плавильных мощностей и может даже привести к снижению мирового производства плавки, еще больше увеличивая фактический разрыв между мировыми плавильными и рафинировочными мощностями.

Влияние оптимизации мощностей на соотношение спроса и предложения: На фоне постоянно растущего разрыва между плавильными и рафинировочными мощностями, корректировка плавильных мощностей стала ключевым фактором, определяющим соотношение спроса и предложения на мировом рынке меди. Если в будущем будет оптимизировано больше плавильных мощностей за счёт снижения уровня загрузки или ухода с рынка, мировой рынок меди претерпит поэтапную трансформацию по принципу «дефицит-баланс-стабильность». В настоящее время рынок находится в фазе явного дефицита предложения: дефицит медного концентрата ограничивает рост плавильных мощностей, в то время как рафинировочные мощности продолжают расширяться. Эти противоположные тенденции в спросе и предложении постоянно увеличивают разрыв, затрудняя соответствие рыночного предложения росту спроса, что также оказывает сильную поддержку ценам на медь. По мере реализации мер по оптимизации мощностей предложение на рынке постепенно перейдёт в фазу регулирования: снижение уровня загрузки мощностей напрямую снижает текущее производство, предотвращая перебои на рынке, вызванные избыточным предложением; выход некоторых неэффективных мощностей дополнительно оптимизирует структуру рынка, концентрируя ресурсы на эффективных мощностях и улучшая общее качество поставок. Благодаря этим корректировкам мировой рынок меди постепенно перейдет от текущего дефицита к балансу спроса и предложения, в конечном итоге сформировав стабильную модель без излишков.

Медный лом как ключевой фактор в восполнении дефицита поставок: В условиях ограниченного предложения медного концентрата и нехватки времени для оптимизации производственных мощностей медный лом стал важнейшим дополнением к дефициту сырья. В настоящее время наблюдается глобальная волна интеграции лома в металлургическую систему. Рыночная практика показывает, что страны всё активнее используют медный лом: Китай значительно увеличил долю лома, поступающего в его металлургическую систему в прошлом и этом году, в то время как такие крупные рынки, как Южная Корея, Европа и Япония, также постоянно увеличивают потребление лома. Доля медного лома в составе медеплавильного сырья растёт, что фактически снижает давление, вызванное дефицитом медного концентрата. Однако важно отметить, что медный лом не является неограниченно доступным ресурсом; его дефицит стал очевиден в условиях рыночной конкуренции: интенсивная конкуренция между Индией и Китаем за такое сырье, как черновая медь, медные аноды и лом, достигла в этом году апогея, что ещё раз подчеркивает стратегическую ценность ресурсов медного лома. Комплексные отраслевые оценки показывают, что благодаря двойной корректировке, направленной на оптимизацию производственных мощностей и пополнение запасов лома, давление на рынок, вызванное дефицитом руды, постепенно снизится. Ожидается, что этот процесс корректировки продолжится до 2028 или даже 2029 года.

• Эволюция механизмов ценообразования и изменения в структуре рынка:

Ценовая логика будущего рынка медного сырья претерпит существенные изменения. В настоящее время импорт черновой меди осуществляется преимущественно по долгосрочным контрактам. Однако по мере того, как такие материалы, как черновая медь и медные аноды, становятся основными ресурсами в мировой конкуренции, их цены могут постепенно сравняться с ценами на медные концентраты, и тенденция к спотовым моделям ценообразования станет более выраженной. Суть этих изменений заключается в том, что на фоне ограниченного предложения сырья глобальная конкуренция за металлургическое сырье вступила в фазу обострения.

Что касается структуры рынка, импорт медных анодов в Китай в этом году сократился примерно на 200 000 тонн. Одновременно с этим происходит перераспределение потоков медного лома в Китае: лом, который ранее использовался преимущественно для производства медной катанки, теперь активно перерабатывается в медные анодные пластины в таких регионах, как Цзянси, Аньхой и Хубэй, для поставки на металлургические заводы. Этот процесс трансформации продолжится, став важным каналом поставки лома для дополнения плавильных процессов и устранения дефицита руды.

Тенденции спроса и потребления на рынке меди

Мировое потребление меди в секторе новой энергетики: анализ тенденций роста с 2025 по 2030 год

• Потребление в секторе новой энергии: рост под давлением, но поддержка остается прочной

Анализ, включающий данные о мировом производстве новых электростанций (NEV) (2025–2030 гг.), мировом количестве установок фотоэлектрических установок (2025–2030 гг.), мировой ветроэнергетике (2025–2030 гг.), потреблении меди в секторах фотоэлектрических установок, ветроэнергетики и новых электростанций, мировом потреблении меди, доле меди, используемой в секторах фотоэлектрических установок, ветроэнергетики и новых электростанций, а также потреблении меди в традиционных секторах, показывает, что мировое потребление меди в новой энергетике, по прогнозам, продолжит расти с 2025 по 2030 год, причем восходящий тренд наблюдается как на китайском, так и на зарубежных рынках. Доля меди, используемой в фотоэлектрических установках, ветроэнергетике и новых электростанциях, постепенно увеличивается, а рост производства новых электростанций также будет стимулировать спрос на медь, становясь ключевым фактором поддержки потребления меди.

Несмотря на трудности, связанные со снижением удельного потребления (удельное потребление меди для фотоэлектрических установок, ветроэнергетики и электромобилей сократилось по сравнению с предыдущими уровнями), существенный рост общего масштаба установок и производственно-сбытовой базы означает, что падение удельного потребления лишь замедлило темпы роста потребления, не приведя к сокращению спроса. Между тем, на данном этапе использование алюминия в качестве заменителя меди пока не представляет существенной угрозы для потребления меди; ни в традиционных секторах, таких как бытовая техника и электросети, ни в сценариях, связанных с новой энергетикой, нет четких признаков масштабной замены меди алюминием, что еще больше укрепляет основу спроса на медь в секторе новой энергетики.

• Потребление в развивающемся секторе: потенциальный выпуск открывает возможности для роста

Помимо традиционных новых энергетических секторов, постепенно раскрывается потенциал потребления в новых сценариях. Хотя текущая база потребления меди в центрах обработки данных составляет менее 600 000 метрических тонн (в мировом масштабе), темпы роста заметны. Ожидается, что масштабное строительство в будущем будет стимулировать спрос на поддержку модернизации электросетей, особенно в регионах с высокой концентрацией центров обработки данных, таких как США, Европа и Китай, что может привести к дополнительному потреблению меди, связанному с модернизацией сетей.

Более того, глобальный перенос и расширение производства в Юго-Восточную Азию и на Ближний Восток напрямую стимулируют строительство местной инфраструктуры и инвестиции в производственное оборудование, постоянно стимулируя спрос на медь. В целом, рост спроса со стороны новых секторов в сочетании с надежной поддержкой со стороны новой энергетики не оставляет поводов для чрезмерного беспокойства относительно потребления меди.

Соотношение между запасами и ценой

Запасы в Китае: К концу этого года внутренние запасы катодной меди выросли примерно на 150 000 тонн по сравнению с концом прошлого года. Однако эти запасы сильно подвержены колебаниям экспорта и производства.

Ограниченные зарубежные запасы: Мировые запасы катодной меди выросли примерно до более чем 800 000 тонн, однако почти половина металла перешла в США из-за ценовой разницы и вряд ли исчезнет в ближайшем будущем. Суммарный объём зарегистрированных и незарегистрированных запасов на Лондонской бирже металлов (LME) остаётся низким, что делает общие запасы крайне низкими по сравнению с огромным мировым спросом. Зарубежные запасы более ограничены, чем китайские, что удерживает зарубежные цены на уровне выше внутренних. Эта ограниченность за рубежом и устойчивая ценовая премия оказывают серьёзное давление на импорт сырья в Китай.

Тенденции и перспективы цен на рынке меди

Поддержка цен на катодную медь

• Структура торговли влияет на цены:

Изменение структуры мировой торговли катодной медью в этом году было обусловлено главным образом рекордно большой разницей в ценах между медью на COMEX и LME, что привело к структурному сдвигу в мировых потоках меди и оказало сильную поддержку ценам.

Уже в январе-марте начали формироваться ожидания введения пошлин на медь в США. Хотя администрация Трампа ещё не приняла никаких мер, а так называемый взаимный тариф оставался неопределённым, несколько крупных международных трейдеров первыми начали активно организовывать поставки в США. На этом этапе доминировала двойная логика «межрыночный арбитраж плюс хеджирование тарифов», что способствовало устойчивому росту цен на медь. С апреля по июль, несмотря на периодические откаты цен, поток меди в США не прекращался, и глобальный перекос в потоках меди продолжал усиливаться.

После официального вступления в силу тарифной политики администрации Трампа в сентябре рынок обнаружил, что катодная медь не была включена в список дополнительных тарифов, а сфера действия тарифов охватывала только полуфабрикаты из меди (такие как телекоммуникационные кабели, эмалированные провода и т. д.). Хотя этот результат превзошел некоторые рыночные ожидания, он не переломил тенденцию к росту цен на медь — основная причина заключалась в том, что межрыночный ценовой спред по-прежнему предоставлял значительные арбитражные возможности, позволяя поставлять медные ресурсы из таких регионов, как Южная Америка и Африка, в США с высокой прибылью. В то же время долгосрочный оптимистичный прогноз цен на медь на рынке США подтолкнул рынок COMEX к значительной структуре контанго. Для владельцев варрантов премия, полученная от удержания этих варрантов, даже превышала прибыль от спотовых продаж, что дополнительно стимулировало концентрацию ресурсов в США.

Начиная с конца сентября, перераспределение ресурсов, аналогичное наблюдавшемуся в первом полугодии, возобновилось: часть корейских и южноамериканских ресурсов меди, изначально предназначенных для Китая, была приобретена трейдерами по более высоким ценам до прибытия и перепродана в США. Это напрямую усилило напряженность между спросом и предложением в мире, вызвав резкий рост зарубежных премий на катодную медь. Премии на европейский Aurubis и южноамериканскую катодную медь, поставляемую в Европу, достигли $315/т и $325/т соответственно, установив новые исторические рекорды. Что еще более важно, постоянная концентрация ресурсов в США привела к постоянному истощению запасов LME, при этом текущие объявленные запасы LME составляют 130 000 метрических тонн. В сочетании с необъявленными внебиржевыми запасами общий объем составляет менее 160 000 метрических тонн. Крайне низкие уровни запасов еще больше укрепили базу поддержки мировых цен на медь, став одной из ключевых причин сохранения высоких цен на медь в следующем году. Кроме того, ожидания рынка относительно возможного расширения тарифов США в будущем не исчезли, что обеспечивает устойчивый импульс для концентрации ресурсов в США.

Разница в ценах и давление на импорт: зарубежные цены стабильно оставались выше внутренних, оказывая значительное давление на импорт сырья в Китай. Например, импорт в США значительно вырос в первом полугодии, при этом обычный ежемесячный импорт составлял около 60 000–70 000 тонн, но в пиковый период первого полугодия он достигал 210 000–220 000 тонн. Даже в августе и сентябре импорт оставался на высоком уровне – 140 000–150 000 тонн, что значительно превышало исторические нормы.

Баланс рынка и прогноз цен

• В следующем году мировой рынок будет находиться в напряженном равновесии:

С точки зрения китайского рынка, на внутреннем рынке катодной меди в этом году наблюдался небольшой профицит. Подробные расчеты потребления катодной меди в различных секторах переработки показывают, что Китай, будучи крупнейшим в мире потребителем катодной меди, занимает чрезвычайно высокую долю мирового потребления. Особенно в секторах, связанных с электротехнической промышленностью, основная роль меди незаменима — практически все отрасли, связанные с электротехнической промышленностью, зависят от применения меди, что делает этот сектор абсолютным основным драйвером потребления катодной меди. Для быстрорастущих направлений рынка, таких как производство медной фольги, сырьем в основном служат медный лом и медная катанка, а не прямое потребление больших объемов катодной меди. Поэтому их влияние на общую структуру потребления катодной меди относительно ограничено. В целом, доминирующее положение Китая в мировом потреблении катодной меди трудно поколебать в краткосрочной перспективе, и этот статус оказывает решающую поддержку балансу спроса и предложения на мировом рынке меди.

С точки зрения глобального баланса спроса и предложения, мировой рынок меди в следующем году официально войдет в состояние напряженного равновесия. В долгосрочной перспективе проблемы с ресурсами станут ключевым фактором, сдерживающим предложение катодной меди, что обеспечит устойчивую поддержку ценам на медь.

Что касается спроса, то он демонстрирует высокие показатели благодаря процессу реиндустриализации в Европе и Америке и текущим планам модернизации электросетей, при этом рынок Юго-Восточной Азии также сохраняет высокие темпы роста. Хотя общий мировой спрос и предложение кажутся нестабильными, накопление запасов за последние два года было ограниченным, а региональные диспропорции спроса и предложения заметны.

Если сосредоточиться на китайском рынке, то темпы роста внутреннего потребления катодной меди в период с 2025 по 2026 год будут опережать темпы высвобождения мощностей. В частности, со второй половины 2025 года по 2026 год дефицит региональных поставок в Юго-Восточной Азии и колебания соотношения цен на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) и Лондонской бирже металлов (LME) дополнительно увеличат экспортный спрос на катодную медь из Китая, что побудит отечественные металлургические заводы активно сокращать запасы. Несмотря на продолжающийся рост внутренних плавильных мощностей, ограничения поставок руды, связанные с перебоями в поставках медного концентрата, остаются основной проблемой. Общая структура баланса спроса и предложения является напряженной, что отражает сценарий глобального напряженного баланса.

• Оптимистичные ожидания относительно цен:

Судя по вышеприведенному анализу соотношения спроса и предложения, оптимизм рынка в отношении цен на медь продолжает расти. Судя по фундаментальным показателям спроса и предложения, ожидается потенциальный рост цен на медь в 2026 году.

Текущие рыночные настроения полностью отражают этот оптимистичный прогноз; помимо необходимых операций хеджирования, медвежьи настроения на рынке заметно ослабли. Основные факторы поддержки обусловлены не только фундаментальным дефицитом предложения сырья, но и улучшенными свойствами самой меди: медь сочетает в себе финансовые характеристики с критически важными минеральными свойствами. На фоне глобального энергетического перехода и стратегической конкуренции между ведущими державами её стратегическая ценность продолжает расти, что обуславливает устойчивый рост оценок. В долгосрочной перспективе, если не удастся эффективно устранить ограничения на ресурсы, ожидается, что цены на медь будут колебаться на максимумах в условиях напряженного баланса.

Источник: https://news.metal.com/newscontent/103601469/Copper-Prices-on-Track-to-Climb-Further-in-2026-Backed-by-Growing-Optimism-and-Robust-Fundamentals:%E3%80%90Takeaway-from-SMM-Copper-Conference%E3%80%91