Авиакомпаниям, возможно, придётся быстрее списывать самолёты, что поставит под угрозу прибыль аэрокосмической отрасли

Согласно отчету BNP Paribas, опубликованному в четверг, авиакомпаниям, возможно, придется выводить из эксплуатации самолеты более чем вдвое быстрее, чем в последнее время, чтобы поддерживать баланс спроса и предложения. Это изменение может вызвать цепную реакцию во всей аэрокосмической отрасли и оказать давление на некоторые из ее наиболее прибыльных направлений бизнеса.

Аналитик Мэтт Акерс заявил, что глобальный темп вывода из эксплуатации авиапарка, который в последние годы колебался в районе 1,5–2%, вероятно, должен будет вырасти до более чем 4% к концу этого десятилетия, поскольку объемы поставок новых самолетов увеличиваются, а эксплуатация старых становится менее экономичной.

Это ускорение обусловлено не ценами на топливо, а притоком новых поставок. Boeing ( BA ) и Airbus ( EADSF ) ( EADSY ) наращивают производство, а около 1000 простаивающих самолетов, как ожидается, вернутся в эксплуатацию по мере решения проблем с двигателями и повышения долговечности после модернизации.

Ожидается ускорение темпов выхода на пенсию

В докладе утверждается, что сегодняшняя концепция «дефицита предложения» упускает из виду ключевой нюанс: самолеты заполнены, коэффициент загрузки близок к рекордно высоким показателям, но они используются не так интенсивно, как до пандемии. В среднем каждое место перевозит примерно на 5% меньше пассажиров по сравнению с доковидным уровнем, что свидетельствует о недоиспользовании всего флота.

В то же время глобальный пассажиропоток восстановился до уровня, немного превышающего допандемический, но по-прежнему примерно на 20% ниже своего долгосрочного тренда, если сравнивать его с экономическим ростом.

По оценкам BNP, для восстановления баланса авиакомпании могут вывести из эксплуатации около 7000 самолетов, или примерно 20% от нынешнего флота, в течение следующих пяти лет.

Наибольшему риску подвержены более старые узкофюзеляжные и среднеразмерные самолеты, в том числе модели Airbus A320 предыдущего поколения, Boeing 737 NG и Classic, а также устаревающие самолеты 757 и 767.

Рынок автозапчастей испытывает давление

Хотя увеличение числа списанных самолетов может помочь привести мощности в соответствие со спросом, эта тенденция создает проблему для компаний, которые полагаются на обслуживание старых самолетов.

Доходы от послепродажного обслуживания, включающие техническое обслуживание, ремонт и запасные части, как правило, более прибыльны, чем продажи оригинального оборудования. По мере утилизации старых самолетов этот поток доходов сокращается.

В BNP заявили, что этот сдвиг, вероятно, окажет давление на компании, ориентированные на послепродажное обслуживание, что побудило фирму снизить целевые цены по ряду компаний, включая GE Aerospace ( GE ), RTX ( RTX ) и TransDigm ( TDG ).

Напротив, компании, в большей степени связанные с производством планеров, такие как Heico ( HEI ) и производственные подразделения TransDigm, могут сталкиваться с меньшим риском из-за меньших различий между новыми и старыми самолетами и более узкой разницы в марже между производством и обслуживанием.

Компания GE считается наиболее уязвимой

Среди крупнейших игроков аэрокосмической отрасли компания GE Aerospace ( GE ) представляется наиболее уязвимой к этим изменениям, поскольку она получает большую долю прибыли от послепродажного обслуживания, чем ее конкуренты.

По мере вывода из эксплуатации более старых двигателей, таких как широко используемый CFM56, BNP ожидает замедления роста бизнеса GE на рынке послепродажного обслуживания, несмотря на сохраняющиеся высокие ожидания в отношении компании после недавней реструктуризации.

Аналитики компании снизили целевую цену акций GE с 300 до 270 долларов, сославшись на нормализацию структуры продаж двигателей и замедление роста на рынке послепродажного обслуживания в качестве основных факторов, препятствующих росту.

Вывод для инвесторов

Для инвесторов этот отчет подчеркивает тонкий, но важный сдвиг в аэрокосмическом цикле: отрасль, возможно, переходит от среды, обусловленной дефицитом, к среде, где избыточное предложение становится риском, если темпы вывода из эксплуатации не ускорятся.

Эта динамика может изменить структуру прибыли, отдавая предпочтение производителям новых самолетов и комплектующих, и одновременно бросая вызов высокорентабельным предприятиям послепродажного обслуживания, которые обеспечивали рост прибыли в последние годы.

Источник: https://seekingalpha.com/news/4593109-airlines-may-need-to-scrap-planes-faster-putting-aerospace-profits-at-risk-bnp-paribas